巴菲特1998年佛罗里达大学演讲 | AI生成和翻译
Question: Warren Buffett 在 1998 年的 Florida 演讲中说了什么？
Answer:
Warren Buffett 于 1998 年 10 月 15 日在 University of Florida School of Business 向 MBA 学生发表了著名的演讲并进行了 Q&A 交流。这场演讲涵盖了他的核心 Investment Philosophy、个人成功原则、Business Evaluation、Risk Management 以及对 Speculation 的回避（特别是在 Dot-com Bubble 时期）。
演讲的核心主题与要点
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个人成功与习惯 (Personal Success and Habits)
Buffett 强调在人生早期建立良好品格的重要性。他指出 Integrity（诚信）、Intelligence（聪明）和 Energy（精力）是关键特质，但强调 Habits（习惯，无论好坏）会随时间产生 Compound 效应，并在很大程度上决定长期结果。他使用了一个著名的思想实验：想象你可以购买一位同学未来一生 10% 的收入（或者卖掉你自己 10% 的收入）。你会选择一个具有 Integrity、动力和良好习惯的人，而不仅仅是原始 IQ 或天赋，因为这些品质决定了人生的 Lifetime Value。这说明在生活和事业的“获胜”中，个人品质和 Reputation 比单纯的智力更重要。 - 投资哲学与企业选择 (Investment Philosophy and Business Selection)
关注简单、易懂且具有强大经济效益、诚实且能干的管理层以及未来（至少 10 年后）可预测的企业。留在你的 Circle of Competence（能力圈）内——深钻少数几家公司比肤浅地了解很多公司要好。
他偏好那些能产生强大 Return on Equity（净资产收益率）且几乎不需要额外 Capital（资本）的高质量企业（例如具有定价权的消费品牌）。
案例：- See’s Candies —— 1972 年以 2500 万美元买入；他强调了该公司在加州的 “Share of Mind”（心智占有率）、在不损失销量的情况下每年提价的能力以及极低的 Capital 需求。通过定价权和节日需求，这笔投资转化为了巨额利润。
- Coca-Cola 以及类似的具有 Moat（护城河）保护的公司（如 Gillette）—— 即使面临经济动荡，这些持久的品牌也能长期繁荣。
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风险、杠杆与错误 (Risk, Leverage, and Mistakes)
避免过度使用 Leverage（杠杆）和对模型的过度自信。他批评了当时发生的 Long-Term Capital Management 崩溃事件，认为那是聪明人为追求他们并不需要的东西，而赌上了他们已经拥有的东西，且过度依赖错误的概率假设。
Risk 不是用 Beta（股票波动率）来衡量的；真正的 Risk 是由于对业务理解不足而导致的永久性资本损失。
他也承认了自己的错误，比如最初购买 Berkshire Hathaway（当时是一家没落的纺织企业）以及在一些他不喜欢的业务中进行的 Preferred Stock 投资。 -
宏观因素与市场时机 (Macro Factors and Market Timing)
忽略宏观经济预测——它们既不重要也无法预知。关注重要且可知的事情：个体企业的质量和长期赚钱能力。不要等待“完美”的条件；即使在低迷时期，伟大的企业也值得购买。 -
估值与投机（Dot-com 背景）(Valuation and Speculation)
在 Internet Bubble 期间，Buffett 对投机性的科技/互联网股票表示怀疑。他说他会给任何试图为互联网公司估值的学生打不及格，因为他自己也无法可靠地做到这一点，因为缺乏可理解的经济模式和可预测性。 - 组合与通用建议 (Portfolio and General Advice)
如果你真正了解企业，只需持有少数几家（例如 6 家伟大的公司），而不是过度分散投资。将股票视为对企业的所有权，而非交易工具——不要设定 Price Targets 或进行短期波段操作。对于大多数人来说，低成本的 Index Funds 是最好的选择。
这场演讲因其在 Dot-com 狂热中坚持常青的 Value Investing 智慧而被人铭记，强调了 Rationality（理性）、耐心和品格重于趋势或复杂模型。完整的录像和文稿分布在 Tilson Funds PDF 等资源中，YouTube 上也有相关视频。
References: