恒大危机与经济冲击 | AI生成和翻译
恒大危机概览
中国恒大集团曾是全球销售额最高的房地产开发商，是中国房地产行业高速扩张的典型代表。公司成立于1996年，通过高负债和期房销售迅速扩张，2017年市值最高达到517亿美元。然而，北京2020年出台的”三道红线”政策遏制过度借贷，直接引发了恒大的崩盘。2021年底，恒大总计3000亿美元债务（包括450亿美元境外债务）发生违约，引发席卷整个行业的流动性危机。
截至2025年10月现状
- 清算与退市：香港法院于2024年1月下令对恒大进行清算，任命Alvarez & Marsal为清算人。2024年3月交易停牌，2025年8月25日恒大股票正式从港交所退市，成为史上最大规模退市案例之一。清算进程缓慢，截至2025年中仅处置2.55亿美元资产，且多数境内子公司已被认定资不抵债。
- 持续困境：数百个烂尾项目仍未完工，数十万购房者权益悬空。公司宣称过去四年已交付95%已售住宅（120万套），但在债权人争议中优先保障保交楼。境外债券持有人和股东面临近乎全额损失，债务追偿比例极低。
连锁反应：对中国的影响
恒大暴雷成为中国房地产行业的预警信号，该行业曾通过建设、土地销售及相关产业贡献GDP的25-30%。危机持续四年已形成恶性循环：价格下跌、项目停滞与债务违约相互交织。
房地产行业
- 量价齐跌：2025年6月新房价格同比下跌3.2%（7月收窄至2.8%），核心城区跌幅达30%，郊区腰斩，销量较四年前减半。2025年前七个月新开工面积下降20%。
- 开发商连环暴雷：恒大违约引发行业1300亿美元债务违约。截至2025年10月，中国30强房企中已有8家（含恒大）遭清算令，融创、碧桂园等企业正在进行重组，2025年初以来已清理1670亿美元负债。民营开发商正由国资背景企业整合，购房者转向”更安全”的现房。
- 政府应对：北京推出刺激政策，包括降低房贷利率、放宽上海等城市限购令，督促地方政府向开发商放贷。国企可能收购滞销房源，但专家警告调整期尚未结束。
整体经济
- GDP拖累：2022年房地产困境拉低GDP增速2.5个百分点，2025年仍影响1.5个百分点，预计2027年将缓和至0.3个百分点。房地产投资持续萎缩，冲击地方政府土地出让收入。
- 社会与就业压力：数百万套烂尾楼削弱消费者信心与支出。建筑行业失业率上升，加剧消费停滞与青年失业问题。危机放大中国结构性挑战，如人口老龄化与投资依赖型增长模式。
- 金融承压：银行体系虽通过重组控制坏账，但仍持有数万亿风险敞口。本就债台高筑的地方政府财政空间进一步压缩。
全球影响
尽管2021年危机初现时引发全球市场恐慌（大宗商品与新兴债券遭抛售），但到2025年影响基本控制在中国境内。间接影响包括：
- 贸易与供应链：中国增长放缓降低进口需求（如澳大利亚铁矿石、美国大豆），但未造成重大中断。
- 投资者情绪：境外债权人（多为西方基金）遭受损失，但450亿美元境外债务在全球市场中占比有限。新兴市场波动持续，不过中国刺激政策已稳定人民币资金流。
- 经验教训：凸显杠杆经济的风险，推动全球房地产监管趋严。
总体而言，恒大事件揭示了债务驱动型增长模式的隐患，中国房地产调整可能持续较长时间，在中美贸易摩擦与国内通缩背景下拖累经济复苏进程。