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问题： Liang Wenfeng 在 2019 年关于 quantitative trading 说了什么，他在会议上说了什么？

答案：

Liang Wenfeng 2019 年关于 Quantitative Trading 的演讲

事件

2019 年 8 月 30 日，Liang Wenfeng —— 当时 High-Flyer 的负责人 —— 在 10th China Private Fund Golden Bull Awards 上发表了题为 “Outlook on the Future of Quantitative Investment in China” 的主旨演讲，具体是在 “Quantitative Investment and FinTech Sub-Forum”。

他的演讲充满了精心挑选的数据，探讨了中国 quantitative investment 的发展。演讲稿迅速走红，仅几天内就被分享超过 10 万次。这也是 Liang 的首次公开路演。他没有讨论策略或 High-Flyer 的运营，而是分享了他对中国 quantitative investment 发展的思考，为更广泛的金融社区提供了一个教育性的介绍。

他提出的关键点

1. 什么是 Quantitative Investment —— 真正的定义

Liang 驳斥了几种常见的误解。他认为，quant investing 并不是简单的“自动化交易”（许多 quant 公司手动下单），也不是“使用 quantitative 方法进行研究”（几乎每个人都这样做），也不是“主观经理人关注个股而 quant 经理人不关注”（High-Flyer 本身就仔细研究个股）。

真正的区别，他说，在于投资决策是如何做出的：通过 quantitative（程序化）方法还是通过人类判断。在 quant 公司，没有传统的“portfolio manager”——portfolio manager 本质上是一组服务器。人类决策时是依赖直觉的艺术；程序决策时是追求最优解的科学。

2. 算法已经超越人类

他大胆断言：从技术角度来看，“程序已经远远超越大多数人类能力”。他表示，2019 年，技术策略中的算法已经远远超越大多数人类专家，随着时间推移，人类交易者会越来越难，因为算法会不断进步。

3. Quant 基金遵循 Moore’s Law

他认为，quant 私募基金行业的发展大致遵循 Moore’s Law —— 每 18 个月投资能力翻倍。然而，平均基金业绩并没有翻倍，因为市场本身也在同步变得更高效，吸收了这些收益。

4. Quant 利润从何而来

他解释说，quant 基金赚取的是传统人类（discretionary）投资者曾经赚的钱——特别是来自技术分析阵营的钱。人类技术交易者曾经利用的市场低效如今已被数千亿的 quant 策略大量捕获，从而提高了整体市场效率。

5. 中国 Quant 市场有巨大增长空间

以美国为模型，他观察到像 Bridgewater 这样的 quant 基金管理约 1 万亿人民币，而当时中国大型 quant 公司仅管理 100-200 亿人民币。他相信，中国私募基金有一天管理 1 万亿人民币是绝对可能的，因为中国经济最终将与美国平起平坐。

6. 中国策略框架的演变

他指出，2017 年之前，multi-factor models 是中国 quant investing 的主导框架。到 2017 年，发现真正创新因子的难度变得非常大。此后，行业转向，传统的 multi-factor 框架逐渐被 AI 取代。到 2019 年，它们又开始被更新的“ensemble”框架超越。

7. 使命：提升市场效率

他表示，High-Flyer 的使命是提升中国二级市场的效率，并预测 quantitative investing 将越来越多地侵蚀基本面分析的领地。

8. 演讲后的愿景

演讲后的一次非正式访谈中，他详细阐述了自己的愿景：一个普通投资者可以访问的开源策略平台——这一愿景在 2024 年得到呼应，当时作为 DeepSeek 创始人的他强调让 AI 和相关技术对所有人包容且负担得起。

总结

这场 2019 年的演讲是 Liang Wenfeng 的首次重大公开露面，被视为中国金融社区的里程碑式演讲。他没有推广自己的基金，而是用它来教育行业什么是 quantitative investing 真正含义、它如何演变，以及为什么 AI 驱动的决策不可避免地取代市场中的人类判断——这一理念直接预示了他后来构建 DeepSeek 的工作。

参考资料：

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